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沪铝 向下空间有限

中国卫浴2018-09-20 来源:期货日报

  9月以来,铝市走弱,一方面,中美贸易摩擦以及国内经济数据较差带来宏观预期偏弱,另一方面,国内冬季环保限产政策不及预期。我们认为,铝价向下空间有限,在悲观预期释放后,后市铝价仍存在向上修复的可能。

  供应放缓 库存继续下降

  目前,铝社会库存降至167.6万吨,较年初减少8.6万吨。前期淡季社会库存继续下降有两点原因:一是,供应端新投产能放缓,同时在成本压力下部分高成本产能退出。据统计,下半年计划新投产能约200万吨,但下半年至今全国运行产能仅增加17.5万吨。二是,消费虽一般,但仍有亮点。铝材出口表现较好,8月国内铝材出口51.7万吨;1—8月累计出口373.7万吨,累计同比增长14.63%。虽然上半年受房地产政策影响,房地产、家电、汽车等内需增速下滑,但下半年以来国内稳增长信号愈发强烈,电网投资等基建批复进度加快,我们对接下来铝内销增速相对乐观,预计全年表观消费仍有5%的增速,社会库存仍将继续去化。

  氧化铝阶段性短缺 自备电政策接力抬高成本

  近期《京津冀及周边地区2018—2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》会签稿发布,对比之前征求意见稿,会签稿中关于PM2.5平均浓度和重污染天数同比由5%调低至3%,同时工业企业错峰生产时间改成因地制宜,严禁“一刀切”。这削弱了先前由成本端氧化铝价格推动铝价上涨的逻辑。不过,国内铝矿供应仍旧偏紧,这或抑制后期氧化铝新增供应。当前氧化铝成本抬升,北方地区氧化铝成本在2800—3100元/吨,意味着氧化铝价格下跌空间较为有限。同时,山东省近日发文明确自备电厂企业政策性交叉补贴标准为每千瓦时0.1016元,其中2018年7月1日—2019年12月31日为过渡期,过渡期标准暂按0.05元执行。按吨铝电耗13500度计算,约增加成本675元/吨。

  总之,铝社会库存下降,意味着部分高成本产能退出以及新增供应放缓,而国内消费仍相对乐观。同时,在继续去库存背景下,铝市场有成本微降、利润修复的可能。基于铝的基本面未有恶化,并且考虑到境外风险性事件仍可能出现,我们认为当前的铝价仍有安全边际,逢低少量买入为主。预计四季度沪铝主力合约波动区间在14000—15500元/吨。

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