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沪铜 期权策略正当时

中国卫浴2018-09-26 来源:期货日报

  9月21日,我国首个工业品期权铜期权在上期所正式挂牌交易,1901合约全部期权均以红盘报收,行权价52000元的期权合约大涨25%。

  基本面情况

  从供应端看,国际铜业研究组织预计2018年全球精炼铜供应过剩4.3万吨,而2017年供应短缺25.4万吨,主要是精炼铜产量增速高于需求增速。国内市场,1—8月,精炼铜产量为584.3万吨,同比增长11.4%。预计2018年中国精炼铜产量将达到912.8万吨,同比增长23.9万吨。

  从需求端看,中国作为全球最大铜消费国,中国铜需求能否得到提振是影响全球铜需求的关键因素。目前看,财政支出相对缓慢或使得“促基建”相关政策的效果不明显。

  从电网投资来看,1—8月,电网基本建设投资完成额累计为2803亿元,同比下降13.7%,降幅进一步缩窄。目前小城镇、农村电网升级改造基本完成,未来将继续推进北京、上海等10个城市世界一流城市配电网建设。国家电网承诺2018年电网投资投入4989亿元,较2017年实际投资增长2.8%。下半年电网投资可能会略有好转,但对铜价的提振作用不可高估。

  7月起,我国下调了汽车整车或零部件进口关税,有利于增加汽车进口量,短期国产汽车会受到一定冲击,但长期来看,有利于国产汽车竞争力的提升。8月汽车产量为200万辆,同比下滑4.43%;1—8月累计产量1809.6万辆,同比增长2.37%。8月汽车销量为210.3万辆,同比下滑3.8%;1—8月累计销售1805.5万辆,同比增长3.11%。现阶段国内汽车保有量仍偏低,未来销售预计将平稳增长,全年将保持5%—7%的增速。同时,新能源汽车替代燃油汽车也是大势所趋。新能源汽车单车铜用量是传统汽车的3—4倍。根据CRU的预计,如果按正常发展速度,新能源汽车占比到2026年将达到12%,将为全球带来35万吨的铜消费增量,但对铜需求产生较显著影响,预计还要2—3年时间。

  步入消费淡季,空调产销增速趋缓。8月空调产量为1475.3万台,同比下滑0.4%;1—8月空调累计产量为14178.2万台,同比增长11.1%。目前下游空调行业进入淡季,除空调龙头企业格力、美的没有减产外,其余空调企业均有不同程度减产,难以提振铜消费。

  从基本面分析,目前精炼铜供应较为充裕,而需求端不能提供大涨的根基。预计后市铜价反弹空间将受到限制。

  两种期权策略

  9月20日上期所公布的权利金价格比较高,平值期权权利金1728元,一手期权需要资金8640元。结合基本面判断以及期权的自身特征,我们给予以下两种策略。

  策略一:由于上市第一天时间价值最大,之后一直递减,首选卖出期权。从铜基本面分析,未来铜价下跌概率不大,但也不会大幅上涨,因此买入行权价格较低的看涨期权或现价直接买入期货,即买入CU1901C48000的看涨期权1手或期货CU1901合约1手,同时逢高卖出1手行权价CU1901C52000的看涨期权。以49080元计算,该策略的盈亏平衡点是49080-647=48433元,该组合的止损价为1901期货合约48430元,收益上限预计52000-49080+647=3567元,在设定止损的前提下,该策略的盈亏比合理,而且胜率较大。

  策略二:对于远期价格可能看涨的预期,可以考虑在远月合约逢低买入虚值看涨期权,此策略收益无限,亏损有限。

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